中國經濟網北京3月22日訊 盡管樂視網（300104）首席運營官劉弘一再強調，"版權分銷僅是樂視網的階段性策略"，但是這一經營模式仍然受到了社會各界的諸多質疑，優酷土豆"聯姻"為行業帶來的沖擊再加上年報中捉襟見肘的現金，都為樂視網的前景蒙上了一片陰影。

　　凈利大增　現金流緊張

　　公司公告顯示，樂視網2011年營業收入5.98億元，同比上漲151.22％；利潤總額1.64億，同比上漲119.47％；凈利潤1.31億元，同比上漲87.05％。樂視網將2011年利潤大增的原因歸結于，國家政策推動、網絡視頻行業發展規模較上年大幅度快速增長等外因以及公司加強品牌推廣、完善產品用戶體驗等內因。

　　然而，分析機構則認為，中國在線視頻行業高昂的版權費用和帶寬支出成為視頻企業的巨額負擔。幾乎每個在線視頻企業都面臨現金緊缺的問題，憑借從一級市場或者二級市場的融得的資金"血拼"。

　　據了解，樂視網2011年前三年度總現金減少4.32億元，三季度末賬面貨幣現金僅為1.11億元，2010年IPO融資已幾乎消耗殆盡。由于大量采購版權和服務器，報告期內，公司無形資產增長313％至8.86億元，貨幣資金大幅下降75％至1.3億元，而投資活動現金凈流出8.64億元，同比下降228％。資產負債率由2010年末的9％大幅上升到了2011年末的 40％。公司投資活動凈現金流從-0.97億變為-4.04億元，分析人士認為，以目前現金流入流出情況考慮，版權分銷業務模式對公司現金流考驗可能出現在2012年。

　　2011年11月，樂視網公司公告了擬非公開發行4億元公司債券的議案，以維系公司短期的現金支出。

　　遭遇土豆網"倒戈"

　　近日，優酷土豆宣布合并的消息震撼了整個網絡視頻行業，這一合并或導致去年土豆和樂視網建立的戰略合作伙伴關系破裂。

　　2011年底，土豆與樂視網建立戰略合作關系，雙方曾共建合資公司，實現版權共享，其中樂視網占51％的股權、土豆占49％的股權。今年年初，樂視網又聯合搜狐視頻、土豆網共同抵制優酷的搜酷搜索，禁止優酷搜索和抓取器視頻內容。在數次針對優酷的行動中，樂視網和土豆幾乎都站在同一陣營上。

　　然而，優酷與土豆的聯手給樂視網的上漲澆來了冷水。3月12日下午優酷與土豆宣布合并，當日樂視網便放量下跌3.53％。合并后的優酷土豆股份有限公司將推出"網絡視頻聯播模式"，雙方在版權發展方面達成戰略合作，并在買斷的獨播劇資源方面進行互換。

　　根據《每日經濟新聞》報道，優酷與土豆的合并將使視頻網站的格局發生重大變化，不少業內人士認為行業洗牌的戰國時代已經到來，對壘的兩大陣營也已經形成。以樂視網為核心的"合縱"集團，試圖通過版權合作共享流量和商機，阻止優酷一家獨大；優酷則扮演秦國的角色，吃掉土豆的"褲兜"正通過并購、布局搜索引擎的"連橫"策略試圖一統江湖。

　　版權分銷模式遭遇疑

　　早在樂視網上市之初，其版權分銷的盈利模式即受到市場的質疑。

　　根據《第一財經日報》報道，樂視網通過版權采購培育了龐大的網絡視頻版權資源庫，其中公司對采購的獨家版權具有再分銷的權利，將影視劇授權給其他合作方非獨家使用，授權期限不超過獨家版權的自有期限，通常分銷授權期限以1年居多。

　　"影視劇有著很強烈的時間性。"一家私募表示，但是樂視網在購買影視劇后，版權購買期限一般是3~7年，攤銷也是直線攤銷。但是實際上收入主要是第一年，剩下的時間收入會大幅降低。該私募認為，"把購買的影視劇作為成本，而不是無形資產才能體現樂視網真正的財務狀況。幾年后版權賣不動了，但是攤銷還要繼續下去，公司只能依靠資本市場不停地融資。"

　　截至2011年末，樂視網擁有電影版權超過4000部，電視劇版權超過70000集。同時，公司一直宣稱已經掌握了2012年熱播影視劇60％以上的獨家網絡版權、2013年熱播電視劇40％-50％以上的獨家網絡版權。

　　然而，隨著版權市場以及分銷業務競爭的加劇，公司在此方面的資金支出規模與版權的成本攤銷都在大幅增加。

　　值得一提的是，優酷和土豆的合作可實現資源共享，聯合應對版權價格上漲帶來的資金問題，或將對樂視網的版權分銷模式構成威脅。